【投資觀點-安聯投信】變種病毒疫情升溫 如何順解盲波動變局

(本文章由安聯投信提供 - 2021年12月)

在債市投資上除了勿忘資本保護對債市投資的重要性、留意過長存續期或過低信評等級的風險外，還應多留意收益率是否足夠抵抗利率變化帶來的價格波動。

順勢布局 穩中求勝

新變種病毒Omicron來勢洶洶，債券市場再度成為資金避風港，但在風雨欲來之際，並非每種債券都受到青睞。觀察近20年歷史經驗，美國短年期高收益債券即使在利率快速上升時期表現仍佳，投資人可擇機布局，參與行情。

「利率風險」將是2022年債市主要風險

在2022年，我們認為投資人最需要關注的是利率風險的變化。觀察追蹤債市波度動的MOVE指數變化，會發現從今年3月開始債市波動度急速攀升，因當時市場開始期待解封後的經濟反彈，也伴隨通膨走揚、以及聯準會的貨幣政策將逐步邁向正常化的預期。
而後在聯準會持續與市場溝通下，債市波動度雖有下降，但整體來說仍在偏高水準，顯示債市投資人對利率變動的擔憂仍高。信用風險則是我們認為近期相對風險較低的因子，因在經濟復甦的支撐下，違約狀況將持續改善，如目前J.P.Morgan預期高收益債市違約率在2022年僅約0.75%、2023年為1.25%，因此信用風險在2022年是相對受到控制的。
 

聯準會貨幣政策邁向正常化 市場預期與實際的差距將是波動來源

雖然聯準會正式宣布開始逐步縮減量化寬鬆規模、貨幣政策將逐漸正常化，但我們認為利率風險仍未消失，且波動來源可能來自預期與實際的落差。以利率期貨來看，目前市場約反應明年可能升息兩次的預期，第一次升息預期在明年7月，也就是聯準會量化寬鬆完全停止後的第一次FOMC會議；第二次升息預期則在明年12月，而長期的基準利率預期則落在1~1.5%之間。

然而從經濟狀況來看，若將部分勞工可能在疫情後選擇提早退休等因素考量進來，目前勞動市場實際的復甦狀況已相當接近聯準會的目標；此外，美國民眾在過去18個月幾乎沒有太多的旅行或休閒支出而累積了可觀的儲蓄，在經濟逐漸回復正常化後，消費需求可能相當強勁，因而使通膨維持在高於疫情前的水準。

因此從勞動市場及需求的兩個面向來看，美國長期的利率水準是有可能比市場目前預期的1~1.5%更高的，甚至是來到2.5%的水準，而這就產生了預期與實際間的差距。市場將會隨著經濟狀況的變化而調整預期，這個過程就會伴隨著利率的波動，也就是利率風險的產生，也會對債券的價格帶來影響。

美國(元)短年期高收益債策略：
專注打造兼顧收益需求且相對承擔較少利率風險的投資組合
安聯美元短年期高收益債券策略秉持重視資本保護的原則，因此更重視風險控管：

●  在利率風險上：短年期高收益債策略因存續期較短，與一般高收益債券相比，相對承擔較少的利率風險；

●  在信用風險上：除了以營運較不受景氣波動影響的產業為主、並以信用評等相對較高(BB~B)的標的為主外，更重視企業是否積極在改善其體質、減少負債。

我們在產業上重視尋找低景氣循環產業，因為過度依賴景氣循環容易使企業基本面有大起大落的風險。舉例來說，在能源產業我們更偏好於管線、煉油等與油價關聯性相對較低的產業，且其現金流較穩定、也較不易出現體質快速惡化的疑慮；我們較不偏好原油開採的企業，因油價變動將大幅影響其現金流穩定性，且在景氣有疑慮時其信用基本面可能急速惡化。

美短高三優勢| 短年期+高收益，有收益更抗震

資料來源：安聯投信，僅為說明用途，不代表任何產品之推介或獲利保證。

基金績效與淨值走勢圖(境外)

基金表現走勢圖（境內）

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*資料來源：Benchmark、Asia Asset Management、湯森路透理柏台灣基金獎、晨星暨Smart智富台灣基金獎、台北金融研究發展基金會、台灣期貨交易所、Citywire、安聯投信整理，2021/10，完整得獎紀錄請至官網tw.allianzgi.com瀏覽

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